Мы уже объясняли в одном из наших блогов, что такое облигация и какие параметры есть у этой ценной бумаги. В данном блоге мы продолжим вас знакомить с облигациями и расскажем, какие детали следуют принять во внимание при покупке облигаций.

Цена облигации

На рынке цены облигаций котируются в процентах от их номинальной стоимости. Например, если облигация котируется на уровне 98, а ее номинал равен $1000, ее цена составляет $980 за одну облигацию. В такой ситуации (когда цена облигации ниже номинала) говорят, что облигация торгуется с дисконтом. Если такая облигация торгуется на уровне 101, она стоит $1010 за каждую облигацию, и говорят, что она торгуется с премией. Если облигация торгуется на уровне 100, она стоит $1000, торгуется «по номиналу» (par).

Цена покупки и цена продажи облигации в каждый момент времени могут немного отличаться друг от друга. На рынке используются следующие обозначения: ask — цена предложения (продажи), bid — цена спроса (покупки). Ask — это минимальная цена, по которой продавец готов продать актив. Bid — максимальная цена, по которой покупатель готов приобрести актив. Эти котировки существуют одновременно, при этом ask всегда выше bid. Это логично: покупатель стремится купить дешевле, а продавец — продать дороже. Если вы хотите купить облигацию, вы в первую очередь должны смотреть на цену ask. Если хотите продать – на bid цену.

Важно понимать, что если инвестор держит облигацию до срока погашения, он получает 100% от её номинальной стоимости (при условии отсутствия дефолта, досрочного погашения или иных подобных событий). Однако при продаже облигации до срока погашения инвестор несёт процентный риск: фактическая цена продажи может отличаться от номинала и быть как выше, так и ниже 100% в зависимости от рыночной конъюнктуры и уровня процентных ставок.

Накопленный купонный доход (НКД)

При покупке или продаже облигации сумма сделки обычно включает не только рыночную стоимость облигации, но и накопленный купонный доход. Откуда он возникает?

Когда инвестор покупает облигацию, он получает право на следующий купонный платёж. Но если сделка происходит между датами выплат купонов, то продавцу (т.е. текущему владельцу облигации) невыгодно терять часть дохода (часть купона, которая успела накопиться на дату сделки). Чтобы расчёты были справедливыми, покупатель компенсирует продавцу эту потерю.

Различают «чистую цену облигации» (без учёта НКД) и «грязную цену» (включающую НКД). При покупке инвестор фактически платит грязную цену, но в ближайшую дату выплаты получает полный купон. Таким образом, уплаченный НКД возвращается ему вместе с этим платежом. По сути, и покупатель, и продавец получают процентный доход ровно за то время, в течение которого облигация находилась в их собственности, независимо от длительности купонного периода.

Благодаря такому механизму сделки с облигациями могут совершаться равномерно в любой день, а доходность инвесторов остаётся справедливой и пропорциональной сроку владения.

Минимальный лот и шаг сделки

При торговле облигациями финансовые рынки устанавливают определённые правила, касающиеся размера сделок, чтобы обеспечить упорядоченность и ликвидность. Два важных термина, описывающих эти правила, — это минимальный лот (Minimum Piece) и шаг сделки (Increment).

Минимальный лот (Minimum Piece) — это наименьший номинальный объём облигаций, который может быть куплен или продан в одной сделке. Например, если минимальный лот составляет одну облигацию с номинальной стоимостью $1000, то невозможно совершить сделку на сумму меньше $1000. Это правило предотвращает крайне мелкие сделки, которые могут быть неэффективными и искажать рыночные цены.

Шаг сделки (Increment) — это величина, на которую может увеличиваться объём сделки сверх минимального лота. Если шаг сделки равен одной облигации, можно торговать одной, двумя, тремя и более облигациями, но не дробными частями, такими как 1,5 облигации. В некоторых рынках шаг сделки может быть установлен в более крупных блоках, например на $100000 номинала, в зависимости от типа облигации или требований торговой площадки.

Доходность облигации

Мы уже разбирали в одном из наших блогов, что такое доходность к погашению, которую часто используют для сравнения облигаций между собой и подбора оптимальной инвестиции.

Важно понимать, что инвесторам обычно показывают годовую доходность к погашению, чтобы было удобно сравнивать облигации с разным сроком обращения. Если до погашения облигации остаётся меньше года, фактическая доходность инвестора за этот период будет примерно пропорциональна времени владения. Например, если годовая доходность до погашения облигации составляет около 10%, а инвестор держит её только полгода, то его доходность за этот период составит примерно 5%.

Размер купонов также указывается как годовой процент от номинальной стоимости. Поэтому если облигация имеет купон 8% годовых и выплачивает его раз в полгода, то за полгода инвестор получит 4% от номинала в виде купонного платежа.

Оферты

Некоторые облигации выпускаются с особыми условиями, которые дают право одной из сторон изменить срок обращения бумаги. Так можно сделать с помощью оферт.

Колл-оферта (call-оферта, право досрочного выкупа) предоставляет эмитенту облигации право (но не обзывает его) досрочно погасить долг до наступления установленного срока. Эмитент обычно использует это право, если рыночные процентные ставки снизились, и можно занять средства под более выгодную ставку. Для инвестора наличие колл-оферты означает риск того, что облигация будет погашена раньше, чем планировалось, и дальнейший ожидаемый доход окажется ниже.

Пут-оферта (put-оферта, право досрочной продажи) даёт инвестору возможность (но не обзывает его) продать облигацию эмитенту по заранее оговорённой цене до наступления срока погашения. Этот механизм защищает инвестора от возможного роста процентных ставок или ухудшения финансового положения эмитента, поскольку позволяет выйти из вложения на заранее определённых условиях.

Таким образом, встроенные колл- и пут-оферты влияют на риск и доходность облигаций: колл снижает предсказуемость доходов инвестора, а пут, наоборот, повышает защиту и может сделать облигацию более привлекательной. Обычно эти риски и возможности уже учитываются в доходности облигаций: облигации с колл-офертами предлагают более высокую доходность, а с пут-офертами — напротив, более низкую.

Объем обращения

Объем обращения облигаций (amount outstanding) — это общая стоимость выпуска облигаций, находящихся в обращении и ещё не погашенных эмитентом. При первоначальном размещении объем обращения равен общей номинальной стоимости выпущенных облигаций. Со временем этот показатель может уменьшаться, если эмитент выкупает или погашает часть облигаций досрочно, или оставаться неизменным до момента их погашения.

Объем обращения является важным показателем для инвесторов и аналитиков, так как он отражает размер выпуска и его потенциальную ликвидность на рынке. Как правило, чем больше объем обращения, тем легче инвесторам покупать и продавать такие облигации без значительного влияния на их рыночную цену. Этот показатель также используют при сравнении значимости различных выпусков облигаций или при оценке уровня заимствований эмитента, что может влиять на оценку его кредитного риска.